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西南证券:给予振德医疗买入评级,目标价位56.9元

西南证券:给予振德医疗买入评级,目标价位56.9元
  • 产品名称:西南证券:给予振德医疗买入评级,目标价位56.9元
  • 产品简介:html模版 西南证券:给予振德医疗买入评级,目标价位56.9元 2022-04-06西南证券(600369)股份有限公司杜向阳对振德医疗(603301)进行研究并发布了研究报告《凭风借力,“医疗+健康”战略冲刺百亿收入》,本报告对振德医疗给出买入评级,认为其目标价位为56.90

产品介绍:

html模版西南证券:给予振德医疗买入评级,目标价位56.9元

2022-04-06西南证券(600369)股份有限公司杜向阳对振德医疗(603301)进行研究并发布了研究报告《凭风借力,“医疗+健康”战略冲刺百亿收入》,本报告对振德医疗给出买入评级,认为其目标价位为56.90元,当前股价为39.89元,预期上涨幅度为42.64%。

振德医疗(603301)

推荐逻辑:1)医疗领域:公司将以造口伤口护理和手术感控为核心,从OEM到自主品牌拓展,2020年全球高端伤口敷料、造口护理、手术感控市场合计超过200亿美元,而国内市场正处于起步阶段,公司有望通过齐全的产品、并购延伸、疫情期间增加的现金流和院内渠道,实现医疗领域业务大发展;2)健康领域:公司依靠医疗领域专业的临床学术背景,延伸到健康领域,通过线下连锁药房和线上渠道共同发力,2021年公司剔除防疫类境内院外收入3.2亿元(+39%),后续有望持续高增长;3)业绩趋势:2021年业绩回落至低基数,预计后续有望实现稳健增长,公司股权激励考核触发值目标2022、2023年净利润分别为7、8亿元,彰显管理层对内生稳健增长的信心。

聚焦“医疗+健康”战略,内生业绩高增长。公司业务覆盖基础医用敷料、手术室感控、压力治疗与固定、造口与慢性伤口、家庭护理、个人防护六大类产品,2014-2019年,公司收入年复合增长率为13.6%,归母净利润复合增速48.4%,2020年因疫情需求使得首次收入破百亿,2021年收入50.9亿元(-51%),归母净利润6亿元(-76.6%),相比2019年收入增长172.6%,业绩增长279.8%,回归正常基数,剔除疫情影响,内生业绩呈现高速增长。2020年制定新战略聚焦“医用+健康”领域,目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业,目前新战略推进顺利,发展路径清晰。

医疗领域:以造口伤口护理和手术感控为核心,从OEM到自主品牌拓展。1)造口伤口护理:伤口管理是医疗器械领域重要的细分市场,随着慢性伤口增多和湿性愈合理论的成熟,高端伤口护理成为主要市场,2020年全球高端伤口敷料市场约60亿美元,国内市场约为10-20亿元,正处于起步阶段,借助齐全的产品矩阵和对上海亚澳的收购,公司发力在即;随着肠癌、膀胱癌和炎症性肠病患病率的增加,造口护理市场持续增长,2020年全球市场(含造口袋和附件)规模为33亿美元,2016~2020年复合增速6.5%,快于整体医疗器械市场增速,同期国内造口市场约2.7亿美元(约17.6亿元),公司目前造口护理产品齐全,有望受益行业扩容。2021年公司造口及现代伤口护理收入约1.9亿元,相比全球接近100亿美元、国内30-40亿元市场规模,还有较大份额提升空间。2)手术感控:国内一次性感控产品和定制化手术组合包渗透率有待提升,公司在国内市场发力自主品牌,海外主要通过OEM布局,并收购Rocialle拓展海外自主品牌,取得良好效果,2021年公司手术感控收入15.5亿元,增长12.5%,预计后续将持续增长。

健康领域:聚焦医疗级个人护理和家庭健康护理产品。公司健康领域主要产品线涵盖健康防护、伤口护理、清洁消毒、老年护理、保健理疗、医疗个护和孕婴护理等,品类齐全。渠道方面,公司主要通过线下连锁药房和线上渠道销售,前者已覆盖9万余家药店,百强连锁药店覆盖率已达97%,在电商零售线,公司在天猫、京东、拼多多等电商平台共计开设10余家店铺,凯发在线平台,合计粉丝量超520万人,在院外C端市场已经累积较高的口碑和知名度,不断加速流量转化。2021年公司剔除防疫类境内院外收入3.2亿元(+39%),预计后续公司院外收入有望迎来高速增长。

盈利预测与投资建议:2021年收入、业绩回归到低基数,之后重回稳健增长轨道。预计公司2022~2024年归母净利润为7.2、8.6、10.6亿元,对应PE12、10、8倍。参考可比公司2022年的平均估值18倍PE,目标价56.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:政策控费风险、新战略执行不及预期、原材料涨价风险、收购整合失败风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券(600999)孙炜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.29亿,根据现价换算的预测PE为14.4。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为84.0。证券之星估值分析工具显示,振德医疗(603301)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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